O咀日記

談嘉華 173 - from 火燎森

31. May 2008

嘉華是價值投資, 而且如果你現價買入, 正是用$0.5 去買$1 的東西, 買入原因不是P/E 低, 因為這只是出售銀娛一次性收益所影響, 買入原因亦不只是它土儲較豐富, 不少地產股都有此情況, 買入原因是因為它hold 了極多上海地, 09-10年會在上海推出不少樓盤, e.g 靜安區(是有百年歷史的貴族地段, 有如香港的九龍塘)、徐匯區 (是後起之秀, 暫為上海呎價最高地段)、閔行區 (新開發區, 發展商致力打造中)等, 筆者對上海有點認識, 這些地方是一塊寶瑰, 升值潛力極高。衡量此股價值的確令筆者費了不少勁, 因為80%資料並不可能於年報顯示。如果你將整公司的資產淨值除以發行股數, 你會發現嘉華只值$3.8左右, 但如果在較具規模的會計師樓當過核數, 你就會發現發展中及可售物業只會用了成本入帳, 即麵粉價! (...)

談美聯 1200 - from 火燎森

31. May 2008

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近日樓市回暖, 御龍山及半山壹號熱賣亦證明樓市買家的購買能力。另外, 根據土地註冊處資料, 今年首四個月逾千萬二手住宅註冊登記錄得1,768宗, 較去年同期961宗升84%, 反映市場對所有豪宅需求有增無減。樓市轉旺, 不會只有豪宅成交上升, 應是火燒連環船, 這場火很快蔓延至發展商忽略的細價樓, 即是細價樓供應問題將會越趨明顯, 除買入細價樓放租等待收成外, 較次的選擇是買入地產代理生意, 情況較似筆者當年 (2006)走寶無買港交所, 而轉為買入大福 ($1.37入, hold 了1年多, $7.1沽出), 不過市況較當年好, 難以尋找被市場極度忽略的公司。先旨聲明, 1200折讓不足五成, 加上此股是有風險的, 萬一樓市轉淡, 此股是不值錢的。所以, 這公司只能用dividend model 去衡量估值, 極保守地假設樓市牛皮, 美聯生意永無增長, risk free rate 係 3.5% (當買國債), 0.36/0.035 = $10.3 業績方面, 07年度受惠樓市急升, 中期純利升600% 至2.3億元, 令美聯一度高見$14.97, 目前樓市明顯再轉旺, 1200是直接受惠, 以發展商取態, 常理推斷, 2008年物業交投應該不差。再加上, 大型機構亦持有不少1200, e.g. (...)